導（dǎo）讀（dú）：摸清門路，迎難而上。

上半年一眨眼的功夫過去了，但這一眨眼的功夫對於很多環保企業來說，可能是度日如年。

2021，昔（xī）日環保巨頭們的日子，大多（duō）可以用（yòng）一（yī）個字形容：難。

“虎（hǔ）落平陽”，應該可以相對準確的描述不少掌局者的（de）內心感受。

前（qián）段時間，環保行業的上市公司陸續完（wán）成了去年全（quán）年業績披露，有的披露（lù）的早，有的拖著（zhe）遲（chí）遲“不敢”披露，直到最近才（cái）完成披露。

為什麽用”不敢“一詞？

這有點像你上（shàng）學時平時成績都是班級裏前三名，動不動還要去學生代表大會上做一個優秀學生的報告，但突然有一次（cì）期末考（kǎo）試弄（nòng）了個門門不（bú）及格。

這聽起很荒唐，看起來也很荒唐，你很懵逼，大家也（yě）很懵逼。

今年上半年已經（jīng）結束，雖然行業裏國央（yāng）企捷報頻（pín）傳（chuán），拿單就呼吸（xī）一樣自然（rán），但不少（shǎo）民（mín）企（包括中小型未上（shàng）市（shì）企（qǐ）業）甚至是被（bèi）混改的公司的業績（或營利）仍然在經曆滑鐵盧。

昨天（tiān）一位在北京的（de）朋友告訴我，今（jīn）年（nián）過完年（nián）回來（lái）她的工作（zuò）被調整了（le），原來是做人力資源的，現（xiàn）在幹起了公司“法務”的工作，轉型後，她（tā）的（de）日常工作要麽是（shì）在法院扮演被告的角（jiǎo）色，要麽（me）是在去法院的（de）路上，另（lìng）外，幾乎每天都能接到供應（yīng）商和上下遊合作單位的催（cuī）款電話。

這讓本來就不善言辭和斡旋的她苦不堪言，上周，終於遞交了辭職報告。

類似的情景在（zài）成都一位讀者的公司也在發生，（尊重讀（dú）者要求（qiú））這裏就不提名字了。

內耗劇增，業績不振，在環保行業內（nèi）部（bù）（除“國央俱樂（lè）”部成員外（wài））已經成了半公開的秘密。

在這樣（yàng）一個勢能空前（qián）的行業裏，此番情景顯得與時局割裂嚴重。

這背後是什麽原因，又在（zài）釋放哪些重要信號（hào），這篇文章與大（dà）家分（fèn）享和探討。

01 係統性（xìng）風險後遺症 內耗劇增，業績（jì）不振

2018、2019是環保行業（yè）民企（qǐ）的至暗時刻，緊接著（zhe）2020新冠疫（yì）情爆發。

屋漏偏逢暴雨天，這三年白了很（hěn）多環保企業老板的頭，而由此引發的環保（bǎo）行業的經營（yíng）危機也最終（zhōng）變成了致命的係（xì）統性風險。

這（zhè）其中的難，怎樣才能更好理解？

這麽說吧，這（zhè）就（jiù）好比一個打工人處於這樣一個狀態，信用卡透支、四處借不到錢、新冠疫情還導致上班處於半擱置狀態，工資也沒了著落。

行業裏很多公司至今仍麵（miàn）臨（lín）這樣的困（kùn）境（jìng）：

原本（běn）進入收尾階段的項目遲遲無法收尾，新項目叫停、毀（huǐ）約，項目工程管（guǎn）理人員離職，惡性循環開始，這就直接導致項目驗收、結算周期嚴重延長，項目或收尾成本劇增。

如果一個（gè）公司進入到上（shàng）麵這個惡性循環，就一定會遇到文章開頭提到（dào）那個現實中的場景。

身邊越來越多的人意識到，雖然今年開始經營有所改善，但危機並沒有過去，過去三年的遭受的（de）重內傷不是一時半會（huì）兒就能滿血（xuè）複活的。

這就是係統性風險帶來的（de）後遺（yí）症（zhèng）。

有朋（péng）友可能會對今年的情況非常樂觀，但這裏我還是要適當的澆點冷（lěng）水，謹慎看待和評估地方政（zhèng）府在環保（bǎo）項目上的（de）財政實力和支付能力以及偏（piān）好。（關於這一點，我在最近更新的文章裏（lǐ）詳細闡述）。

講到這，可能有朋友會立馬跳出來說，從去年來看政府（fǔ）發的專項債中用於生態環保的達到了5000多億，占總債額近15%，這和2019年的不到（dào）3%，總額不到500億出頭相比，簡直就是質的（de）飛躍。

這的確沒錯（cuò），但要注（zhù）意一個關鍵點，總量和（hé）你沒有直接和必然的關係（xì）。

這些錢，是給誰準備的？

往下（xià）繼續看。

02 國央企的戰略（luè）擴張 加杠杆，廣（guǎng）積糧（liáng）

今年不少朋友（yǒu）好奇，怎麽行業裏沒什麽（me）大單子...

其實並不是環保（bǎo）行業沒有大（dà）單（dān），而是戰場變了。

現在環保訂單的主（zhǔ）戰場是國央企（qǐ），如果你關（guān）注基建狂魔們的動態，你會發現他們今年開始，拿到的很多訂單已經是環（huán）保類業務。

所以，是關注的點錯了，而不是行業裏沒有大的訂單。他們幹的熱火朝天，景象像極了2018年“東方（fāng）園林們”的節奏，隻不過這次做（zuò）生意的主角換了。

這聽起來多少會讓民企打工人們有些不爽，但從全（quán）局來看，要想順利完成政府定的環保大目標，加杠杆是必經之路。

有朋友可能會說（shuō），不加杠杆，難道就做不了環保？

不（bú）加杠杆，當然也可以做，但沒辦法在規定的時間（jiān）內完成任務。

自從2012年自生態文明建（jiàn）設成為施政重點方向之一以來，國家對生態環保重視度持續提升。就在去年，中辦、國辦印發了（le）《關於構（gòu）建現代環境治理體係的指導意見（jiàn）》，提出至（zhì）2025年，將形成完善的環境治理體（tǐ）係，加上當前“固（gù）廢法”、“長江大（dà）保護”、“垃圾分類（lèi）”、“補短板”等政策持續出台，任（rèn）務和（hé）時（shí）間已經（jīng）相當緊張。

再加上30碳達峰和60碳中和這倆大目標，不下猛藥恐怕是無法見療效。

可能還會有朋友說，這杠杆總是有風險的，會不會重蹈2018覆轍？

邏輯上來講，這種擔心是成立，的確存在這種可能性（xìng）。

但這（zhè）種極端情況隻會在更大的係統風險才會出現，這裏不多提，因為目（mù）前來看發生的概率很小。

另外，國企、央企、省級環保平台融資利率整體較民企有（yǒu）肉眼可見的顯著優勢。

這得益於他們企業債券的評（píng）級的先天優（yōu）勢，大多都是AAA這（zhè）個級別（bié），而這都（dōu）是加杠杆的資本。

國央企的動作，除了訂（dìng）單，還有收購，邊幹邊買已經成為國央企們在環保業務上的核心打法，這種打法本質上都是在支撐快速擴張的戰略。

而當下，這種打（dǎ）法在長三角流（liú）域珠（zhū）三（sān）角流域的環保市場中，應用甚廣，頗有種（zhǒng）你追我趕，爭分奪（duó）秒（miǎo）的感覺（jiào）。

另外值得一提的是，這上麵這兩個區（qū）域中，環保的市場化程度顯著（zhe）高於國內其他（tā）區域。

在這（zhè）裏，你可以（yǐ）看到環保行業不太多見的場麵，全國性、區域性及本土企業同台競技，相信這種內外競爭（zhēng）壓力會促（cù）使企業更加注重內外兼修，完善流程製度體係，升級精細化管（guǎn）理和運營。

這倆戰場未來一定會廝殺（shā）出一批中國的世界環（huán）保巨頭。

03 環保民企戰略的收縮 降資本杠杆，高技術築牆

國央企的優勢是，資金、資（zī）源優（yōu）勢明顯，融資利（lì）率較低；劣勢是（shì）技術水平較低，行業經驗不足，效率較差。

而環保民企恰恰相反，優勢是經營效（xiào）率高，技術優勢明顯；劣勢是（shì）融資利率較高，市場資源不足。

如今這兩個角色並存於環保（bǎo）行業。

從以往來看，但凡行業裏上（shàng）規模的環（huán）保（bǎo）企業，在（zài）商業模式上，基本都會是承擔融資、投資、設計建造、運營維護等全產業環節。

但我們從上麵第二點裏可以看到，在這種國民並（bìng）存已成（chéng）為行業顯著屬性的特殊環境裏（lǐ），環保要想比以（yǐ）前幹的好，那一定需（xū）要發揮各自長板，大家都揚長避短，才能帶來混改（gǎi）的效率提升。

任何一方的越線，也就是（shì）超出自己能力邊界，去做事，都會帶來效率的下降而非上升，換句話就，這就是倒退。

所以，在這（zhè）種情況下（xià），民企的（de）戰略收縮是（shì）必然的。

國央企利（lì）用更低資金成本承擔環保項目的融（róng）資、投（tóu）資，同時（shí）持有資產。

而以（yǐ）技術、運營（yíng）能力為長的專（zhuān）業化環保公司將更專注於（yú）項目運營、技術改進，回歸以設備製造（zào）、核（hé）心（xīn）係統EPC等輕資產模式。

在這個過程中，一定會有民企脫穎而出，尤其具備技術工藝迭代能力、優秀項目運營能力的（de）專業化環保企業，將會迎來廣闊的發展（zhǎn）空間。

所（suǒ）以，降資本杠杆，築科技高牆，才是當下（xià）艱（jiān）難環（huán）境中險中求存的不二法門。

04 寫在最（zuì）後 關於稱王的事（shì）兒

關於環保民企要不要稱王這件事，私下和很多環保行業（yè）的老杆子（zǐ）有過很深入（rù）的交流。

答案其實很簡單（dān）也很肯定，那就是必須要（yào）稱王。

所有的商業最終隻會走向兩個（gè）方向，一是死亡，一是壟斷。

而現在問（wèn）題的關鍵在於，環保民（mín）企要稱哪門（mén）子的王？

就當下環保行業的特殊語境（jìng）來說，對於環（huán）保民企而言（yán）：

稱王的可行姿勢已不再是（shì）通過拉高金融杠杠也實心快速的攻城略地，也極（jí）大概率不會是通過各種關係資源實現業務經營範圍的全覆蓋。

目前來看，更為務實的（de）則是，在窄門裏稱王，在細分賽（sài）道裏厚（hòu）積薄發。

凡是能築高牆的地方就是最（zuì）適合去（qù）實現王（wáng）業的地方。

幸運的是，環保行業恰好是一個極其適合培育窄門王的行業和生（shēng）態，眾多的技術（shù）門派和體係，各種技術之間的橫向與縱向結（jié）合帶來的創新，再加（jiā）上雙碳帶來的（de）技術創新機遇，未來誕生（shēng）一大批窄門王是板上釘釘的（de）事（shì）。

而在這方麵，借助中國製造的強大優勢，我們的環保產業也將有機會培育（yù）出類似德國（guó）工（gōng）業體係中（zhōng）大量隱形冠軍的（de）產業生態。

但我們（men）都知道，在這些窄門裏稱王絕非易事，這不僅是因為這個行（háng）業的（de）高手如林，更是當（dāng）下嚴峻（jun4）的企（qǐ）業生存環境所帶（dài）來的考驗。

作為十四五的開局之年，2021很美好，但很顯然對於環保人來說絕不會容易（yì）。

我們且行且珍惜。